近期，沪鸽口腔更新了其港股IPO招股书，披露了2024年全年及2025年上半年的经营数据。2025年上半年沪鸽口腔营业收入和净利润较去年同期有所下降，其中净利润下降幅度较大。但如果将目光从短期财务表层拨开，深入到产业结构与公司资产底层，会发现沪鸽口腔的关键核心资产。这家深耕近二十年的口腔材料企业，不仅已经在部分高端材料领域实现了进口替代，还拥有跨医院口腔科室产品线、充足的注册证/认证储备以及打开国际市场的潜力。

　　口腔医疗产业分为医疗服务、设备与材料，其中口腔材料是不可或缺的核心环节。临床端医生的每一次修复、种植、粘接和预防操作，都离不开材料支撑。

　　长期以来，中国高端口腔材料市场几乎被国际巨头垄断，例如美国3M、日本富士GC、日本松风、美国Dentsply Sirona、义获嘉等。这些产品在关键环节构成了“卡脖子”，不仅价格高昂，还存在供应受制的问题。国内口腔材料企业虽多，但多数集中在低端耗材，能进入高端临床应用的凤毛麟角。

　　沪鸽口腔是极少数在该领域深耕近二十年并逐步形成差异化竞争力的企业。其核心优势体现在五个方面：

　　截至目前，沪鸽口腔持有36项国内二类及三类医疗器械注册证，是中国国内口腔材料企业中持有数量最多的企业。同时，沪鸽口腔拥有30项通过FDA认证的产品和31项通过CE认证的产品。

　　在医疗材料领域，每一个注册证/认证从研发到临床普及往往需要5-10年的时间。沪鸽口腔拥有丰富的注册证/认证储备，意味着该公司已经为未来五年以上的产品放量打下基础。这种“时间换空间”的积累，是其重要的核心资产。

　　在国际市场，能做到跨医院口腔科室覆盖的，基本都是美国3M、美国登士柏、日本GC等行业巨头。国内其他企业大多只聚焦单一领域。沪鸽口腔的跨医院口腔科室产品布局，不仅增强了市场抗风险能力，还意味着它具备成长为“全科材料型公司”的潜力。

　　目前中国市场相当多的口腔材料产品的前三名，被进口品牌占据。同时，进入前三名的品牌，也会有广泛的客户基础和客户粘性。

　　2010年，沪鸽口腔于中国实现美佳印弹性体印模材料的量产，历经十余年，2024年在国内的销售收入超过国外知名品牌，位居国内首位。按2024年销售收入计，沪鸽口腔的弹性体印模材料在全球市场中亦位列国内品牌榜首。这为沪鸽口腔未来更多产品进入市场奠定了用户基础。

　　玻璃离子水门汀是口腔修复的重要基础材料，长期被日本GC、日本松风等品牌垄断。沪鸽口腔美益汀玻璃离子水门汀已在这一领域实现进口平替，具备大规模放量潜力。这不仅是国产替代的突破口，也是沪鸽口腔对抗国际竞争的底气。

　　目前，沪鸽口腔正在冲击高端市场的粘接材料。粘接材料是口腔修复的核心材料之一，长期由国外品牌主导，例如美国3M的Single Bond Universal 第八代通用粘接剂、RelyX Ultimate 绿巨人树脂水门汀、RelyX U200、Filtek™ Z350XT通用光固化复合树脂、Transbond XT(正畸粘接剂)，义获嘉Variolink N 系列瓷贴面套装等。沪鸽口腔研发的美益汀光固化牙体粘接剂、粘固用树脂水门汀、自粘接树脂水门汀及美天固光固化复合树脂、光固化贴面树脂水门汀等产品性能全面对标国际主流产品，已获得中国三类注册证，并取得美国FDA和欧盟CE认证。这些创新成果不仅更具备广阔的进口替代前景，还将有效降低治疗成本，减轻患者负担，让更多人能够“看得起牙、修得好牙”，为提升全民口腔健康水平提供有力支撑。值得注意的是，2025年上半年，沪鸽口腔树脂粘接材料销售收入实现同比增长超过100%。弹性体印模材料历经十余年的发展取得了国内市场占有率第一的成绩，现重点推广的树脂粘接材料产品或将延续这一趋势。

　　在全球范围内，沪鸽口腔的产品已获得全球60多个国家和地区的认证，彰显了其强劲的国际市场影响力，并体现出沪鸽口腔在竞争激烈的口腔医疗器械市场中确立的战略地位及打开国际市场的潜力。沪鸽口腔的主要海外市场包括欧洲、美国及东南亚，其在欧洲及美国市场亦具有竞争力，同时也希望成为东南亚市场的领导者。

　　据弗若斯特沙利文数据，全球口腔临床类材料市场预计将从2024年的人民币1,623亿元增长至2030年的人民币3,053亿元，年复合增长率超过10%。中国市场约占全球市场的20%，无论从市场空间和增长趋势看，都有着较好的预期。

　　人口老龄化、居民健康意识提升，以及“预防为主”政策的推进，共同驱动口腔医疗需求长期扩张。口腔医疗兼具医疗与消费属性，被认为是少数能穿越周期的医疗赛道。

　　而在整个口腔产业链中，材料环节壁垒高、成长空间大。国际巨头凭借先发优势长期占据国内口腔材料市场，目前国外产品占据口腔临床类产品70%左右的市场份额。沪鸽口腔正是少数有望突破这一格局的本土企业，同时也具备打开国际市场的潜力。

　　从该公司历史业绩看，沪鸽口腔展现出稳定的成长性。该公司自2015年在全国中小企业股份转让系统挂牌上市，2021年申报创业板，2025年申报港交所，有公开披露的完整业绩数据，从2018年数据至今，该公司保持了长期稳定的增长。即使在行业波动期，也展现了穿越周期的能力。根据公开信息，2025年上半年短期的业绩下滑主要由于美国关税政策及一家美国主要客户策略性退出相关业务分部后令订单减少的综合影响，以及港股上市过程中委聘专业服务费用增加。

　　尤其值得注意的是，沪鸽口腔的现金流充足，现金及现金等价物余额呈上升趋势。在医疗材料行业，现金流是衡量企业可持续经营的重要指标，良好的现金流不仅代表盈利质量高，也为研发与国际化提供了坚实保障。

　　短期看，沪鸽口腔因外部因素导致业绩承压;长期看，沪鸽口腔已在口腔材料这一“隐形赛道”中，积累了极具价值的核心资产。

　　在全球市场快速增长、国产替代加速的大背景下，沪鸽口腔有望凭借其跨医院口腔科室产品线布局和国内外认证等优势，逐步打破外资垄断，实现从“中国替代”到“国际高端”的跨越。

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